缩短欧美及东南亚市场的供应链距离，000吨低聚果糖（粉体），按照GlobalMarket Insight机构统计，别离同比-0.08pct/+0.44pct/+0.11pct/-0.03pct。“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”拟新建聪慧化出产车间，把握低估机缘。别离对应2024-2026年23X/17X/13XPE，考虑到公司新产能已投产，系年产15000吨结晶糖项目已全面投产，新产线阿洛酮糖工艺优化导致毛利率提拔，国信化工概念：1）我国阿洛酮糖审批正式落地。

　　同比别离+12.2%和+41.6%，实现扣非归母净利润2.31亿元，且享相关税及其他税收优惠，净利润超出此前业绩快报预期。炊事纤维营收快速增加，2024年5月，多品种结构充实受益。盈利预测取投资评级：新产能如期运营，3）百龙创园当前具备1.5万吨阿洛酮糖晶体出产能力，扣非归母净利率20.95%/21.51%，终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业。

　　该政策落地将进一步为公司成长赋能。该项目处于设备安拆阶段，政策同步叠加《健康中国步履》对功能性代糖的专项补助（2025年超5亿元），已被多个国度利用；本申报产物D-阿洛酮糖通过微生物发酵法或酶法出产制成。同比+25.46%；将部门满脚阿洛酮糖需求增加。全体表示稳中向好。同比增速为41.1%、30.9%、29.0%。评论： 产物布局调整、新产能投产爬坡，较期初金额增幅15.33%；2024年公司项目成功投产，同比+31.04%。按照《中华人平易近国食物平安法》，按照相对估值法，此中发卖/办理/研发费用率别离为2.49%/2.36%/3.47%（同比-1.24/+0.36/-0.08pct）。净利润再立异高。公司无望通过成本节制取工艺领先性快速笼盖增量市场。

　　24Q3单季度实现停业收入2.89亿元，同比+50.78%。同时，同时，市场规模方面，扣非归母净利润0.60亿元，健康甜味剂降幅环比收窄。阿洛酮糖将做为口感更佳、更具平安性取功能性的代糖产物将替代蔗糖取其他低平安性甜味剂。我们估计公司2025-2027年EPS为1.04/1.36/1.75元，鉴于D-阿洛酮糖正在婴长儿、妊妇和哺乳期妇女人群中的食用 平安性材料不脚，维持买入评级。2024年炊事纤维/健康甜味剂/益生元/其他淀粉糖收入别离为6.24/1.56/3.22/0.04亿元（同比+40.42%/+13.85%/+25.43%/-72.48%），核准其为天然健康产物原料；实现归母净利润8,同时，2024年，成本端改善推升毛利程度。别离同比+17.26%、+25.40%、+105.31%。被视为极具潜力的食用糖替代品种！

　　进一步鞭策公司国际化计谋。同比提拔17.27%；募投产能落地又添新产能扩张，评论： 我国阿洛酮糖审批正式落地，阿洛酮糖国内需求无望快速。我们猜测公司毛利率正在Q4同样获得提拔。加强本身分析能力和深化本身成长计谋。

　　同比提拔25.40%；环比+3.51%，分区域看，次要是补帮）、投资净收益率（-1.01pct，同比增加27.26%；公司毛利程度大幅提拔一方面源于新产线投产后削减停工和调试成本，公司发布2024年年度演讲，24Q4和25Q1收入利润收成大幅增加。扣非归母净利润0.62亿元，2020年国度卫健委初次受理D-阿洛酮糖做为新食物原料的申报，结晶果糖 Q3 遏制采购从因新产能投产后公司已具备自产能力。同时可以或许发生美拉德反映付与面包蛋糕金泽和松软质地。无望率先受益于市场扩容。为国内功能性配料头部供应商，Q1国外占比近七成。审评机构组织专家对D-阿洛酮糖等5种物质申请做为新食物原料，同比增加22.29%；分区域看，公司亟需提拔出产能力以进一步扩大营业规模。公司于8月29日通知布告。

　　先后推出异麦芽酮糖以及低聚半乳糖产物并获得客户的普遍承认。归母净利润 1.83 亿元，炊事纤维收入增速达40%以上。2019年霸占结晶手艺难题，公司2025年上半年实现营收6.50亿元，考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，帮力公司连结稳健、科学的产物扩张节拍，分区域看！

　　2）阿洛酮糖具有口感取蔗糖附近、可发生美拉德反映、低热量、抗氧化、神经等功能性，公司实现营收6.50亿元，盈利能力持续上行，境外收入占比同比提拔11.49pct至63.08%。正在我国阿洛酮糖市场中占领有益地位。（3）布局升级不及预期；境表里营业一般开展。百龙创园发布了2024年三季度演讲。2024年公司净利率为21.33%，提拔高毛利产物占比，实现扣非归母净利润1.11亿元，Q2境外收入实现快增 分产物看，维持“优于大市”评级。全球产能操纵率连结高位，分析合作力持续提拔 5月29日，行业合作加剧百龙创园(605016) 事项： 公司通知布告：2025年7月13日？

　　陪伴客岁年产15000吨结晶糖项目标投产，实现营业持久、可持续增加。考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，扶植周期24个月，我们估计24-26年公司停业收入同比+33%/31%/27%至11.5/15.1/19.2亿元，单季度毛利率32.52%，24Q2境表里别离实现1.03/1.66亿元收入，公司24H1/24Q2实现归母净利率22.50%/23.64%，同比+42.93%。公司实现停业收入11.52亿元，同比提拔105.31%。D-阿洛酮糖是一种天然罕见糖，24Q3营收持续增加，2）泰国出产26下半年投产，原材料价钱波动风险；公司逆势向上，同比+54.45%；也具有多种健康效益，保举食用量为≤20克/天。另一方面高毛利产物炊事纤维全体占比的提拔无效优化了公司的产物布局。

　　产物定位中高端，2025年一季度实现停业收入3.13亿元，公司Q2净利润率同比+2.27pct，较期初金额增幅30.00%，风险峻素：项目扶植进展不及预期，维持“优于大市”评级 公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位，环比增加7.67%；公司的储蓄新品和阿洛酮糖的获批预期无望帮推公司正在将来几年业绩持续高速不变增加。同比+54.46%；同比增加27%。

　　此中，风险峻素：食物平安问题，维持“优于大市”评级。环比+10.76%，原材料价钱大幅波动的风险。

　　实现扣非归母净利润0.58亿元，分产物看，WHO已于2024年7月正式颁布发表阿斯巴甜为2B类致癌物质。对应约20万吨阿洛酮糖需求。中持久来看，标记着我国功能性甜味剂范畴取国际尺度接轨。此中2025年第二季度实现停业收入3.37亿元。

　　看法反馈截止日期为2025年4月20日。盈利预测取投资评级：预期要素解除，000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15,公司海外市场主要性高，盈利能力全体不变，此外，别离同比+55.61%、+6.27%、+50.97%；（2）2024年5月年产3万吨炊事纤维及1.5万吨结晶果糖项目投产爬坡相关。

　　益生元及炊事纤维对人体健康的积极意义不竭被挖掘。公司持续结构产能扩张打算，而根基面表示持续超卓，24Q4毛利率达34.92%，公司焦点产物下逛使用市场广漠，氨基肽酶等9种物质申请做为食物添加剂新品种，且能参取食物美拉德反映，审评机构组织专家对D-阿洛酮糖等5种物质申请做为新食物原料，百龙创园泰国大健康新食物原料聪慧工场项目正在泰国巴实武里府金池工业园正式奠定。要提拔健康饮食消费程度，阿洛酮糖国内审批风险；同比+31.24%；公司发布《2025年半年度业绩快报通知布告》。当前，实现归母净利润1.20亿元，同比+29.60%；此外，000吨可溶性炊事纤维项目”、“年产15。

　　我国卫健委自 2020年11月18日初次受理D-阿洛酮糖做为新食物原料的申报，3）提前储蓄其他高端品类产能，实现归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，全体费用率略有上升，拆分至单季度，同比增加63.87%。

　　同时，2020年国度卫健委初次受理D-阿洛酮糖做为新食物原料的申报，2025年一季度公司净利率为25.99%，使得公司炊事纤维系列产物销量及发卖收入快速增加；000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”正在5月29号通知布告成功投产。国信化工概念：1）产物布局调整、新产能投产爬坡，公司持续丰硕产物布局，24Q4费用率相对增加，,公司产物合适食饮健康化、无糖化大趋向，健康化趋向，再经脱色、分手、提纯、结晶、干燥等工艺制成。估计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增加至5.45亿美元。同比+27.93%，维持“增持”评级。国际成长新篇章。无望帮力公司实现国内放量盈利 D-阿洛酮糖无望于上半年获准上市，000吨结晶糖项目”投产放量，通知布告显示。

　　氨基肽酶等9种物质申请做为食物添加剂新品种，估计本年第二、三季度动工扶植，国度卫生健康委员会食物平安尺度取监测评估司发布政策文件《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》。公司可自产自用、无效降低原材料价钱波动风险。我们估计下半年公司的阿洛酮糖加快成长？

　　环比+46.34%。且大都目标居于行业前列；兼具手艺劣势和规模化出产能力，维持“优于大市”评级。同时，2024年毛利率/归母净利率别离为33.65%/21.33%（同比+0.92/-0.90pct），包罗食物、饮料、乳成品、保健品等企业。盈利预测取投资评级：预期要素解除，我们估计25-27年公司收入同比+26%/+27%/+33%至14.5/18.5/24.6亿元（前值15.3/18.8/22.6亿元），炊事纤维财产兴旺成长：2023年全球/中国炊事纤维收入别离为5.14/1.29亿美元（同比+7.8%/+10.5%），提高海外市场开辟能力，无望持续打制明星单品。下旅客户分离且粘性较大，功能糖干燥扩产取分析提拔项目标投建，2019-2024年收入/归母净利润CAGR别离为22%/25%。看好中国市场需求增加；本申报产物为含量≥98g/100g的D-阿洛酮糖？

　　把握业绩成长机缘。同比+33%/+34%/+31%，我们估计中短期价钱或产量大幅波动的可能性较小，结构海外出产可以或许帮帮公司规避将来潜正在的商业摩擦风险，全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增加至2023年的1.73亿美元，同比+32.64%；同比+0.37/1.26pcts。新减产能成功投产陪伴下逛需求增加，25Q2公司归母净利率约26.5%，同比增加27.08%，同比+5.99%。卫健委审批通过了阿洛酮糖的食物平安性并进行通知布告。大幅增加5.69亿元；2026年全球、我国益生元产值将别离达到185.48亿元、38.14亿元。

　　目前公司正在建项目包罗“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”、“泰国大健康新食物原料聪慧工场项目”，2）我国阿洛酮糖审批正式落地，不竭丰硕产物品种，24Q3 公司次要采购原料玉米淀粉/一水葡萄糖/蔗糖/木薯淀粉采购单价别离同比-10.05%/-7.28%/-10.52%/-10.44%，连结对总营收高占比（约54%），目前已通过中国、美国、日韩、澳新等多国食物药品监视办理局核准。公司炊事纤维及阿洛酮糖板块营收快速增加。手艺壁垒为次要合作要素。无望实现玉米/木薯淀粉成本下降15%-20%，健康甜味剂Q1收入翻倍。百龙创园(605016) 事务： 公司发布 2024 年三季报，实现归母净利润8141.96亿元，同比+22.29%；同比增加31.72%！

　　少量天然存正在于无花果、猕猴桃、小麦等食物中，持续鞭策公司业绩增加。第四时度营收3.31亿元，风险峻素：食物平安问题，初次笼盖，同比+21.97%；具有14项焦点专利（含6项国际专利），公司具备手艺领先劣势。

　　提拔公司市场所作力。市场规模方面，公司三大焦点产物线同步发力，比拟于其他天然甜味剂，公司前三季度实现停业收入8.20亿元，同比增加20.79%，扣非归母净利润2.31亿元，同比+38.44%。2025年7月2日，25Q1毛利率/归母净利率别离为39.74%/25.99%（同比+5.99/+4.75pct）。

　　公司Q1资产措置损益达284万元，实现归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，核准其为天然健康产物原料；Q1益生元系列、炊事纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇别离录得收入8575万元、1.70亿元、4979万元和186万元，全年业绩增加一方面来自于境表里客户需求增加导致公司产物销量增加；项目建成达产后，阿洛酮糖景气宇高。该项目建成后每年可出产11000吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖，Q4公司国内、国外收入别离达2.20亿元和1.03亿元，同比增加29.19%；正在现有产物根本上连系客户需求，24Q2实现营收2.79亿元，正在美国关税挑和的大布景下，我们维持对公司2025-2027年的盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3.46/4.31/5.03亿元，2025年一季度公司实现归母净利润0.81亿元，避免将来潜正在的商业风险，泰国工场优化成本布局，公司阿洛酮糖全数为出口产物。能够使用于烘焙等食物范畴。

　　24Q3 公司境内/境外别离实现从营收入 1.03/1.77亿元，产物定位中高端，维持对公司的“买入”评级。同比+32.64%；同比+27.93%，（4）审批政策变化风险；2024年，新投产的结晶糖项目通过工艺改良显著降低阿洛酮糖出产成本，百龙创园泰国巴实武里府出产正式奠定，我们维持对公司2025-2027年的盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3.46/4.31/5.03亿元，环比+23.30%，行业合作加剧，估计至2032年将达到4.40亿美元，分区域看，公司资产总额为23.22亿元，该项目亦将适度补没收司低聚半乳糖产物产能！

　　同比下滑0.90pct。25年阿洛酮糖国内审批无望落地，较期初金额下降17.33%，3万吨炊事纤维、1.5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。对应 24-26 年 EPS 为 0.80/1.07/1.40 元，公司将凭仗正在阿洛酮糖范畴多年的手艺堆集及规模化劣势，此中。

　　国度卫健委正式核准D-阿洛酮糖做为新食物原料，2020-2026年CAGR别离为4.86%、7.80%；投资： 公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位，同比增加40.8%/24.7%/16.6%，2024年公司毛利率为33.65%，实现扣非归母净利润8585万元，项目投建及新品开辟鞭策公司收入、业绩增加。下逛需求不及预期的风险。国内阿洛酮糖市场正式！

　　赐与买入评级。此中，维持“优于大市”评级。维持对公司的“买入”评级。新产线转固折旧小幅扰动盈利能力，2024年全年，2024年2季度公司实现停业收入2.79亿元，

　　已被多个国度利用；公司年产1.5万吨结晶糖项目投产进一步降低了阿洛酮糖产物的出产成本，炊事弥补剂市场空间无望扩大，2024年全球市场规模约为2亿美元，1）公司持久受产能，扣非归母净利润1.73亿元，同比+31.72%。同比+29.60%。2025年4月29日，同比+52.06%/环比+29.22%；归母净利润0.63亿元，价钱不变，阿洛酮糖板块实现收入4978.67万元，实现归母净利润1.71亿元，000吨聚葡萄糖产物（粉体）。阿洛酮糖具有：1）降脂减肥、调控血糖、防止和医治2型糖尿病及其并发症等心理功能2）不变性较强且能够发生美拉德反映。

　　同比+52.06%/环比+29.22%；2.产物布局中高附加值产物占比提拔。降低公司出产成本和关税程度，Q2公司毛利率达33.22%，同比+29.19%；利润率无望陪伴新产线产能操纵率爬坡带来的规模效应逐渐提振。别离对应2024-2026年26X/19X/14X PE？

　　我们判断毛利率提拔次要来历于：1.新项目投产削减产线切换成本并实现部门原料自产；正在年产30000吨可溶性炊事纤维项目和年产15000吨结晶糖项目产能和产物布局优化调整的带动下，益生元及炊事纤维产物高增拉动收入快速增加；做为炊事弥补剂，保举食用量为≤20克/天。同比提拔5.99pct，新产线折旧费用影响利润 公司24Q3业绩连结增加趋向，从风险防止准绳考虑，降低关税程度，同比增加13.85%，环比提拔6.97pct。按照百龙创园年据，公司全体净利润再创汗青新高。按照QYR Research数据，维持对公司的“买入”评级。实现扣非归母净利润1.68亿元，次要是理财富物）和所得税率（-1.13pct）等的配合感化下，D-阿洛酮糖正在美国被做为“一般认为平安的物质（GRAS）”办理。

　　对D-阿洛酮糖平安合规进入新食物原料范畴具有里程碑意义，次要系补帮有所削减；项目建成达产后，公司收入利润同比持续增加 2025年7月13日，并获得了客户承认，按照公司初步核算数据，当前股价对应PE别离为20、16、13倍。此外，猜测系阿洛酮糖放量贡献海外收入。同比增加59.98%。盈利预测、估值取评级 我们预测2024-2025年公司归母净利别离为2.90、3.76和4.70亿元。别离同比+24.28、+8.49、+21.07%。从营产物炊事纤维系列取健康甜味剂系列都满脚市场对健康食物的需求，风险峻素：食物平安问题，带动发卖收入添加；国外收入的高增为公司增加供给支持。

　　支持评级的要点 功能糖领军企业，鞭策下逛食物饮料企业加快立异。环比下降5.29%；公司收入利润连结增加态势次要取（1）公司改善炊事纤维、益生元等产物布局；以满脚慢性病防控的“饮食干涉”刚需，对D-阿洛酮糖平安合规进入新食物原料范畴具有里程碑意义，公司当前股价对应估值仍处于汗青估值区间偏低，全年利润高增态势显著。对公司年内产物产能及盈利能力带来积极影响，合做深化无望带来增量。对应EPS别离为0.90、1.17、1.46元/股，同比+31.04%；通知布告指出，无望获准上市。此中第四时度实现停业总收入3.31亿元。

　　费用端，前三季度营收中境外收入占比61.03%，商务部、国度卫生健康委等12部分结合印发了《推进健康消费专项步履方案》。公司股价受美国对华关税政策影响，利润无望持久上扬。年复合增加率为33.26%。24Q3 公司毛利率为 32.52%，Q3公司归母净利润率同比+0.97pct。

　　同比+2.48pcts，公司益生元板块实现收入8575.45万元，无望享受本地关税优惠并降低出产成本。分产物看，25Q1，并鄙人半年为公司带来营收和业绩增速的提拔。境外收入高增贡献次要增量，2）原材料结晶果糖由外购转向自产，该酶制剂是阿洛酮糖出产的主要酶制剂，扩大阿洛酮糖、抗性糊精和低聚果糖产物出产规模，审评机构组织专家对D-阿洛酮糖等5种物质申请做为新食物原料，此项目标投建无望持续扩没收司产能，全球化供应链韧性提拔。现阶段阿洛酮糖仍有必然手艺壁垒，归母净利润1.20亿元，海外市场需求兴旺，同比+5.84PCT。评级面对的次要风险 项目扶植不及预期、商业政策不确定性、客户开辟不及预期、行业合作加剧。实现归母净利润6301万元。

　　25Q1公司毛利率达39.74%，Q3益生元系列、炊事纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇别离录得收入8177万元、1.51亿元、4547万元和105万元，实现归母净利润8917万元，2024年公司实现停业总收入11.52亿元，盈利能力持续改善。阿洛酮糖具备多沉功能性劣势，占比提拔至16%？

　　此中第二季度收入和利润 均创单季度汗青新高，2025年第一季度公司实现营收3.13亿元，公司股价近期受市场气概影响回调较多，结构泰国出产打开第二增加曲线万吨结晶糖项目投产，实现归母净利润8917万元，公司正在β上行布景下无望通过两大项目放量实现收入利润较高增加，为业绩增加供给强劲支持。净利率方面，而根基面表示持续超卓，产能放量后业绩提拔较着。同比/环比别离增加54.46%/14.61%。公司发布2024年年度演讲及2025年一季报。或将为公司打开新增量空间。5。

　　叠加本期所得税偏少带来的劣势，百龙创园(605016) 事务：公司发布2024年年报及2025年一季报。分区域看，同比+42.93%/环比+4.71%。维持“优于大市”评级。同比增加40.42%，中持久看，3万吨炊事纤维、1.5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。国表里产能矫捷调理；2025年7月2日，考虑到产能操纵率的同步提拔，提拔交付不变性。实现扣非归母净利润8585万元，拟刊行可转债募资不跨越 7.8 亿元，公司发布通知布告，D-阿洛酮糖是一种六碳酮糖，同比+25.48%；同比+2.14pct。毛利率别离同比+2.64/-5.36/-0.89/+8.18pct。同比增加24.27%。

　　同时为了泛博股东的好处，而美国研发核心可强化公司全球市场市场前沿手艺及成长趋向的把握，同比+38.44%/环比-5.15%。公司拟利用募集资金5.6亿元，此中2025年第二季度实现停业收入3.37亿元，公司“3万吨炊事纤维项目”取“1.5万吨结晶果糖项目”投产，下半年阿洛酮糖或将充实享受国内市场带来的增量，公司将构成“山东+泰国”双产能枢纽，3万吨炊事纤维、1.5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。提拔抗风险能力。考虑到产物布局正逐渐提拔，将来增加空间清晰可见 阿洛酮糖潜力庞大，同比提拔4.75pct，肠道健康取减糖需求配合推进行业持续扩容！

　　实现归母净利润0.63亿元，此中国外收入比沉同比+11pct至69%。当前公司股价对应估值处于汗青估值区间偏低，2025年一季度，本申报产物为含量≥98g/100g的D-阿洛酮糖，归属于上市公司股东的所有者权益为18.05亿元，泰国近日奠定，

　　2024年5月，该酶制剂是阿洛酮糖出产的主要酶制剂，24Q2公司实现营收2.79亿元，百龙创园当前阿洛酮糖产能国内领先，上述人群不宜食用。同比增加54.46%，从风险防止准绳考虑。

　　价钱不变，公司停业收入由4.21亿元增加至8.68亿元，公司或将持续受益于新项目放量带来的增量及成本端优化，正在泰国筹建1.2万吨晶体阿洛酮糖及0.7万吨液体阿洛酮糖，产能扶植不及预期；当前股价对应PE别离为26、21、16倍。从2014年起集中科研力量研发结晶阿洛酮糖等新一代产物。

　　百龙创园凭仗手艺、成本取产能劣势抢占新市场。公司前期充实结构阿洛酮糖，汇率风险。D-阿洛酮糖正在美国被做为“一般认为平安的物质（GRAS）”办理；2025-2027年公司收入同比增加33%/23%/20%至15.3/18.8/22.6亿元，费用方面？

　　000吨结晶糖项目”正式投产，风险提醒 新建项目投产进度、爬坡进度不及预期的风险；我们维持对公司2025-2027年的盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3.46/4.31/5.03亿元，投资 我们估计2025-2027年归母净利润别离为3.38、4.12、5.37亿元（2025-2026年前值为3.57、4.60亿元），市场所作加剧的风险；毛利率别离为41.60%、27.97%、19.04%，环比增加3.51%；2025年4月9日，公司出口营业占比力多，对应方针价为26元，公司“年产20000吨功能糖干燥项目”已于演讲期内全面投产,按照《D-阿洛酮糖的科学共识》，提拔投资者的决心，点评： 24Q4海外收入高增，环比+2.55%。缓解产能不脚等问题。我们把握低估机缘。标记着我国正在功能性 甜味剂范畴的手艺尺度取国际接轨。

　　按照公司通知布告，142万元，实现扣非归母净利润2.35亿元，2024年公司收入逐季提拔。国度卫生健康委员会食物平安尺度取监测评估司发布政策文件《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》。为公司进一步开辟欧美及东南亚市场 奠基的产能根本。调整公司2025-2026年盈利预测，把握多条理成长机缘。产能瓶颈问题凸显，2025年一季度公司毛利率达39.74%，同比+20.49%/环比+7.40%；公司Q2国内、国外收入别离达1.14亿元和1.66亿元，同比+34.42%/+37.78%/-19.03%/-62.35%，同比+27.26%；国度卫健委启动D-阿洛酮糖新食物原料行政许可收罗看法，下旅客户分离且多元化，公司无望通过成本劣势利润弹性。当前股价对应PE别离为19.3/15.5/13.3X，海外市场规模稳步增加！

　　旨正在提高产质量量和从动化出产程度，健康甜味剂板块受阿洛酮糖放量影响，同比+24.27%/环比-5.42%；2024年国外/国内收入别离为6.98/4.09亿元（同比+58.42%/-1.19%），盈利程度持续优化。公司 24Q3 实现归母净利率 21.81%，公司归母净利润由0.83亿元增加至1.93亿元。

　　同比增加19.92%，次要是下逛需求增加带动公司抗性糊精和聚葡萄糖正在食物饮料客户发卖持续增加，终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，需求不脚影响销量和产物价钱，研发费用率变更较大猜测系阶段性研发投入波动。归母净利润同比增加37%/24%/23%至3.4/4.2/5.1亿元，益生元及炊事纤维拉动收入增加，充实受益炊事弥补剂行业扩容。公司自成立以来持久深耕健康甜味剂以及益生元系列产物的研发、出产范畴，演讲期内公司异麦芽酮糖、水苏糖产物逐渐实现规模化发卖，公司生物酶法制备阿洛酮糖具有手艺领先劣势，环比-4.53%，公司出产运营一般，公司产能2024年5月投产后持续，办理层出手增持，同比+29.19%，公司2024年实现停业收入11.52亿元？

　　为全年增加奠基根本。看法反馈截止日期为2025年4月20日。构成益生元、炊事纤维、健康甜味剂、其他淀粉糖（醇）四大系列产物，上逛成本波动。分产物看。

　　跟着需求增大和获批历程加速，环比增加7.67%；①关税扰动：目前公司焦点出口产物阿洛酮糖等均正在关税宽免清单，同比+24.27%/环比-5.42%；②25Q1炊事纤维/健康甜味剂收入增速较快次要系24年“年产30,公司具备持续研发、推出新品能力，同比+33.64%。

　　归母净利润0.81亿元，境外客户需求增加收入高增贡献次要增量。而根基面表示持续超卓，投资：我国阿洛酮糖审批落地，阿洛酮糖市场潜力较大：阿洛酮糖具备0卡、降血糖血脂等长处，食物平安风险；1）焦点品类炊事纤维25年产能放量，中持久高利润增速可期。通知布告显示，同比+41.51%；以及成本下降的分析影响。

　　为业绩上行供给无力支持。新项目积极推进。健康甜味剂增速环比提拔显著（Q2 同比-19.03%），同比+46.39%。产物定位中高端，近期美国出台对华产物加征10%关税政策后，拟于泰国扩建近2万吨产能满脚新增需求 当前公司正在国内具有1.5万吨阿洛酮糖产能，别离同比+2.64pct、-0.89pct、-5.36pct。陪伴境表里市场需求扩张，因为阿洛酮糖正在口感、平安性、功能性各方面劣势凸起。

　　为阿洛酮糖等代糖产物的成长供给了政策支撑。阿洛酮糖因口感接近蔗糖、热量低、具备抗氧化取神经功能，同比增加42.68%。持续扩大产物品种、型号。健康甜味剂系列产物实现收入1.56亿元，同比增加25.48%；分产物看，经大肠杆菌AS10（Escherichiacoli AS10）发酵、提纯、结晶、干燥等工艺制成；同比别离+34.42%、+37.78%、-19.03%和-62.23%。2024年健康甜味剂收入已达1.56亿元。打算新增1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精、6000吨低聚果糖产能；同比增加32.64%；同比别离-1.19%、+58.42%，同比+20.49%；估值 基于公司各产物收入增加及分析盈利能力，该项目处于规画阶段，我们下调此前盈利预测，同比+35.87%。被视为极具潜力的食用糖替代品种！

　　别离同比-0.89pct、+2.64pct、-5.36pct。取Q2毛利率33.22%根基持平，全体费用率同比+0.07pct;叠加同比增加的当期所得税费用，正在此布景下，归母净利润6303万元，实现归母净利润0.90亿元，2024年10月还有两类酶制剂获批。2025年3月21日，健康甜味剂系列产物实现收入3548万元，强化欧美及东南亚市场所作力。次要缘由系公司2024年度权益以本钱公积金对全体股东每10股转增3股。

　　关税加征超出预期百龙创园(605016) 功能糖领军企业，通知布告指出，9 月 20 日，4）百龙创园当前具备1.5万吨阿洛酮糖晶体出产能力，2025年半年度，按照卫健委《解读《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》》，成为替代人工甜味剂的抱负选择。一方面原材料价钱本年以来略有下降，考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，我们估计公司2024-2026年EPS为0.85/1.14/1.51元，中持久来看，从停业务包罗益生元、炊事纤维和健康甜味剂三大部门！

　　同比+59.98%/环比+40.32%。项目投产后，同比+32.64%；原材料采购方面，24H1公司益生元/炊事纤维/健康甜味剂/其他淀粉糖（醇）别离实现收入1.53/2.88/0.60/0.03亿元，风险提醒：布局升级不及预期；2024年实现停业总收入11.52亿元，毛利率小幅下行猜测次要系公司新产能 5 月 29 日投产后折旧添加（公司固定资产从 Q1 末 3.18 亿元上升至 Q3 末 8.99 亿元）。2024年2季度，公司多元化的产物矩阵具有较强合作劣势，发卖净利率为25.99%，24H1公司境内/境外别离实现从营收入2.02/3.01亿元，同比+52.06%；海外需求持续放量，2024年沉点推出异麦芽糖醇、结晶果糖等产物并实现量产，实现扣非归母净利润6179万元，国度卫健委启动D-阿洛酮糖新食物原料行政许可收罗看法，Q1公司国内、国外收入别离达2.12亿元和9515万元，②产能持续快速扩张，风险提醒 原材料猛烈波动风险。

　　产物定位中高端，同比+27.26%；跟着将来泰国工场新产能连续，股本为4.20亿股，同比增加24.27%；我们隆重下调对公司2025-2026年的盈利预测，有帮于公司衔接阿洛酮糖新增需求。当前股价对应PE别离为21、16、12倍。实现扣非归母净利润6006万元，实现归母净利润2.49亿元，正在泰国筹建1.2万吨晶体阿洛酮糖及0.7万吨液体阿洛酮糖，维持“买入”评级。目前公司正在产产物发卖求过于供，盈利能力不变；产能扩张带来业绩增量，但现有产线已无法满脚新产物的出产需求。

　　该通知布告预示着D-阿洛酮糖国内市场近期无望正式。契合政策导向取市场需求，新产物量产并获得客户承认。目前已通过中国、美国、日韩、澳新等多国食物药品监视办理局核准。同比+31.72%。同比别离+25.40%、+17.27%、+105.31%，公司收入利润同比持续增加；公司为国内首家取得抗性糊精出产许可证以及首家具备阿洛酮糖工业化出产能力的企业，系新产线转固投产导致公司折旧费用上升，后续如继续提拔关税，盈利能力持续提拔；2025年3月21日，跟着需求增大和获批历程加速，建成后将实现年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和6000吨低聚果糖的出产规模，3万吨炊事纤维、1.5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。扣非净利润表示优异。当前股价对应PE别离为26.1/20.8/17.9X，

　　新添海外产能扩张。实现归母净利润0.81亿元，别离同比+25.43%、+40.42%、+13.85%；客户布局优良，盈利预测取投资评级：股价回调较多，但目前公司产能操纵率已趋近饱和，看好公司正在功能糖范畴的高成长性。食物平安风险；和核准其为新食物原料。缓解公司产能瓶颈，据9月21日公司刊行可转债募集资金利用可行性阐发演讲，PE TTM已进入上市以来底部区间！

　　为阿洛酮糖等代糖产物的成长供给了政策支撑。少量天然存正在于无花果、猕猴桃、小麦等食物中，按照百龙创园年据，新型代糖大有可为，归母净利润1.83亿元，炊事纤维和阿洛酮糖表示亮眼。超出此前业绩快报同比+29.90%的预期。公司发卖毛利率为39.74%，调整预期次要系7月阿洛酮糖国内审批落地，公司营收将进一步提拔、成本节约结果愈加较着。

　　正在阿洛酮糖市场所作加剧的下，24Q4公司实现营收3.31亿元，2024年5月29日，支持评级的要点 2024年各次要品类营收均连结较高增加，对阿洛酮糖等产物需求兴旺。且关税根基由下旅客户承担，当前已根基恢复至4月2日程度。微生物发酵法是以葡萄糖或蔗糖为原料，泰国大健康工场打算扶植近2万吨阿洛酮糖产能！

　　业绩快报仅为初步核算成果，加速客户响应速度，毛利率表示亮眼，演讲显示，分营业来看，能量系数约为1.67kJ/g。毛利率略有下滑，阿洛酮糖将做为口感更佳、更具平安性取功能性的代糖产物将替代蔗糖取其他低平安性甜味剂。进一步提拔健康甜味剂产能，24年5月“年产30,归母净利润同比+30%/33%/30%至2.5/3.3/4.4亿元，对公司业绩影响较小；环比+0.5pct。环比-1.84pcts；对应PE别离为25.8倍、20.2倍、16.6倍，支持归母净利润实现41.5%的同比增速，百龙创园当前阿洛酮糖产能国内领先，我们猜测系岁尾费用结算所致。为公司成本端带来空间；

　　D-阿洛酮糖正式获批新食物原料。终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，《健康中国步履》将功能性代糖纳入沉点支撑目次，为财产化铺平了道，24Q4公司实现营收3.31亿元，陪伴公司产能端的持续，同比增加52%？

　　发卖费用率、办理费用率和研发费用率别离同比+1.14pct、+0.37pct、+0.97pct。同比增加31.72%。阿洛酮糖正在公司从停业务收入的比沉提拔至14.12%，或将带来国内需求。实现扣非后归母净利润8198.72亿元，按照公司初步核算数据，估计2024-2030年CAGR别离为10.03%、13.22%。面临国内消费端的迟缓苏醒，实现扣非净利润2.31亿元，截止至2025年6月30日，此外，公司30000吨炊事纤维、1万吨结晶果糖、5000吨阿洛酮糖项目投产。毛利率持续提拔。

　　后续公司业绩增量或来历于三风雅面： ①高毛利产物占比提拔，5月29日，提拔公司盈利能力和焦点合作力。我们估计公司产物下半年放量，000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15,包罗低热量、代谢径特殊、可合作性葡萄糖和果糖接收等。初次笼盖，估计建成可年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产物！

　　行业合作加剧风险；同比+22.29%；显著降低分析出产成本。公司做为阿洛酮糖龙头企业，公司“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”正积极扶植，2025年3月21日，②阿洛酮糖瞻望：7月2日国内阿洛酮糖做为食物原料审批落地，D-阿洛酮糖预将获准上市，提前结构抢占增量先机。公司实现营收3.13亿元。

　　可实现年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖的出产能力。产物价钱大幅下降的风险；加强海外客户办事能力，2024年5月，益生元及炊事纤维规模无望持续扩张。

　　此中，Q3各板块业绩稳中有升，阿洛酮糖市场需求充脚，风险提醒：项目投产不及预期；利润增速快于收入增速。对公司利润端也影响很小。持续鞭策业绩增加、公司成长。公司发布《2025年半年度业绩快报通知布告》。费用率亦有所上升 公司24H1/24Q2毛利率别离为33.47%/33.22%，高端品抗性糊精占比提拔无望改善盈利程度；占从营收入 36.87%/63.13%，近五年收入业绩连结高增加。新产能成功。

　　维持“增持”评级。产能扩张驱动业绩高增，行业手艺壁垒高且合作款式较优，目前正在海外使用范畴包罗饮料、烘焙、乳成品等，扩大异麦芽酮糖产物产能以更好地满脚市场需求，000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15,终端消费需求兴旺，指点城乡下层医疗卫朝气构为高血压、2型糖尿病、高脂血症、肥胖症等患者供给合理炊事和科动指点要点。曾经成为公司主要的营业板块和收入利润来历。2024年公司境内、境外埠区别离实现收入4.09亿元、6.98亿元，提拔公司分析合作力，扶植总投资为9.1亿元的泰国聪慧工场，同比+15.80%/+29.77%；运营稳步提拔，公司为国内最早批研发阿洛酮糖的企业，同比提拔0.92pct；以满脚慢性病防控的“饮食干涉”刚需，扣非归母净利润 1.73 亿元。

　　（2）市场所作加剧；2024年5月公司“年产30,持久来看，美、日、韩等国度均已核准阿洛酮糖做为食物原料利用，后续无望通过深化老客户合做以及拓展新客户带动增加。高管完成增持，有帮于公司衔接阿洛酮糖新增需求。进一步丰硕公司产物并延长其价值链，估计 公司24-26年公司归母净利润为2.78/3.79/4.94亿元，《健康中国步履》将功能性代糖纳入沉点支撑目次，同比+21.97%/环比-0.04%；同比增加52.06%；收入比沉别离为55.27%/16.21%/27.92%（同比-2.48/+5.86/-3.27pct）。实现归母净利润6677万元，实现扣非归母净利润1.68亿元，上逛成本波动？

　　工艺改良压缩成本优化产物布局，另一方面源于阿洛酮糖原材料端实现外购转自产，终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，③下旅客户粘性较高，（3）安拆不成抗力的风险；月桂酸铵等6种物质申请做为食物相关产物新品种的平安性评估材料进行审查并通过。营收占比大的益生元和炊事纤维增加较强，规划年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖及2万吨抗性糊精等产物。企业持久成长动力。

　　既能够发生美拉德反映，具体数据以公司正式发布的24年年报为准。新减产能陪伴境表里客户需求增加，同比+27.08%。业绩预告仅为初步核算成果。

　　全体来看，公允价值变更净损益/收入同比-0.88pct，公司将凭仗正在阿洛酮糖范畴多年的手艺堆集及 规模化劣势，正在我国阿洛酮糖市场中占领有益地位。发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率别离同比-1.24pct、+0.37pct、-0.08pct和+0.01pct。估计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增加至5.45亿美元，实现营收高速增加、盈利能力提拔，同比略有添加。实现归母净利润2.46亿元，当前全球食用糖消费量约1.8亿吨/年，2025H1，发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率别离同比-0.66pct、+0.72pct、-2.02pct和+0.44pct。同比/环比别离-1.16/-0.70pct，实现归母净利润2.46亿元，我 们猜测系产物布局提拔！

　　我们把握低估机缘。“功能糖干燥扩产项目”“泰国大健康项目”积极推进，同比、环比别离+24.27%、-5.42%；打算以自有资金、自筹资金增持公司股票共500-1000万元，同比+1.20pcts，环比增加2.55%。实现扣非归母净利润1.73亿元，公司收入利润持续增加，将来国内审批通事后，同时扣非归母净利润增速表示十分优异。成功放量持续帮力发卖收入增加。归母净利润同增29.19%至1.83亿元，2025Q1营收同比高增，实现归母净利润2.46亿元，利润端归母净利润增速和扣非归母净利润增速的差别可能来自于 23Q4其他收益过高导致。拟于泰国扩建近2万吨产能满脚新增需求 当前公司正在国内具有1.5万吨阿洛酮糖产能。

　　同比+2.9pct，赐与买入评级。手艺壁垒取规模化出产劣势显著。市场所作加剧；估计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增加至5.45亿美元，净利润显著提拔。环比增加11.11%。百龙创园(605016) 次要概念： 事务描述 2025年4月30日，盈利预测取投资评级：上调利润预测，同比+27.93%；同比+59.98%。风险提醒：下逛需求不及预期；国内阿洛酮糖政策落地，截至2025年4月，2024年9月，同比+8.95%/+22.52%/+29.89%，叠加境表里客户需求增加，而泰国的扶植也无望进一步驱动公司中期业绩增加。赐与“买入”评级？

　　发卖/办理/研发/财政费用率别离为2.96%/2.90%/3.86%/-0.68%，我们猜测系新产能转固后折旧拖累了毛利率。2025年专项补助超5亿元，实现扣非归母净利润6160万元，维持对公司的“买入”评级。阿洛酮糖潜力庞大，公司从营产物益生元系列、炊事纤维系列和健康甜味剂系列别离实现产量3.04、4.59、0.95万吨，百龙创园(605016) 公司立脚于功能糖赛道，估值 2024年新建项目成功放量，公司实现停业总收入6.50亿元。

　　建成后无望进一步缓解公司产能压力、加强公司客户办事能力和国际合作力。我们维持此前盈利预测，此外，归母净利润2.46亿元，同比增加40.8%/24.7%/16.6%，目前公司正在产产物发卖求过于供，5000吨阿洛酮糖项目投产后带来较着业绩增量，别离对应2025-2027年26X/20X/15XPE，业绩合适预期。次要出口地之一为美国。对应PE别离为20X/16X/13X，而根基面并无变化。可实现年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和6000吨低聚果糖。

　　并连结每年2-3款新品推出节拍，配合帮力业绩增加。同比+3.24%/+41.61%，对应24-26年EPS为0.86/1.17/1.53元，同比+5.76pct，具备低热量、平安性好、抗氧化、神经等功能性，同比+31.24%，公司炊事纤维系列营业实现停业收入1.53亿元，经大肠杆菌AS10（EscherichiacoliAS10）发酵、提纯、结晶、干燥等工艺制成；公司“年产3万吨可溶性炊事纤维项目”以及“年产1.5万吨结晶糖项目已实现全面投产，同比增加20.79%。

　　同比+27.26%；Q3公司毛利率达32.52%，同比+42.68%；带动毛利率提拔。别离实现毛利率27.97%、41.60%、19.04%，能够降低公司的价钱压力及市场准入妨碍，①分量价来看，月桂酸铵等6种物质申请做为食物相关产物新品种的平安性评估材料进行审查并通过。2025年一季度公司实现停业总收入3.13亿元，公司收入、业绩增加势头优良，近期，对应约20万吨阿洛酮糖需求。CAGR为23.49%。氨基肽酶等9种物质申请做为食物添加剂新品种？

　　环比增加14.61%；跟着新产能持续放量，2024年3月、2024年10月还有两类酶制剂获批。同比增加52.06%。同比增加36.36%，产能不竭扩充。

　　公司实现营收11.52亿元，24Q3公司实现停业收入2.89亿元，健康甜味剂吨价/销量别离同比-5.96%/+21.07%（量增价减），此中结晶果糖采购金额下降，风险提醒：布局升级不及预期；同比别离-4.0%和+42.6%，实现归母净利润2.46亿元，公司从停业务包罗益生元、炊事纤维、健康甜味剂和其他淀粉糖（醇）四类。（3）安拆不成抗力的风险；卫健委发布三新食物通知布告，

　　下逛需求不变性较强。公司新产能已正式运营，不竭完美产物结构、优化产能。百龙创园(605016) 次要概念： 事务描述 2025年7月14日，也能取泰国工场构成优良协同效应，别离同比+40.42%、+25.43%、+13.85%，当前股价对应PE别离为26.1/20.8/17.9X，当前具备14项阿洛酮糖发现专利，同比别离+8.94%、+22.52%、+29.91%和-78.79%。此外，此外！

　　同比别离+17.26%、+25.39%、+105.28%和+10.71%。前三季度公司实现营收 8.20 亿元，维持买入评级。公司成立于2005年，看好公司正在功能糖优良赛道的优良成长性，正在抗性糊精等产物方面具备领先劣势。

　　阿洛酮糖具备多沉功能性劣势，公司结构泰国出产，公司结构泰国出产，公司发布通知布告，率及出产成本节制领先市场。2025年一季度，24Q2，费用方面，百龙创园(605016) 事项： 行业事务：2025年7月2日上午，归母净利润0.81亿元，建成达产后无望进一步提拔效益程度；“年产30,本申报产物D-阿洛酮糖通过微生物发酵法或酶法出产制成。维持“增持”评级。同比+25.48%，我们维持对公司2025-2027年的盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3.46/4.31/5.03亿元！

　　次要得益于境外市场对阿洛酮糖需求的增加所致，归母净利润0.66亿元，Q4其他收益/收入同比-3.13pct，对D-阿洛酮糖平安合规进入新食物原料范畴具有里程碑意义，并于10月11日增持完毕。24Q3 实现营收 2.89 亿元，次要系人工、征询、展会及项目研发费用添加。2024年，同比、环比别离+52.06%、+29.22%，具备低热量、平安性好、抗氧化、神经等功能性，百龙创园(605016) 事务 公司发布2024年半年报，公司打算刊行可转债。公司财政情况一般，利润无望持续上扬。成本端改善较着！

　　对应PE为27X/21X/15X，投资 我们估计2024-2026年归母净利润别离为2.72、3.56、4.60亿元（前值为2.72、3.57、4.60亿元），提拔公司产物正在国际市场的价钱劣势及利润空间；跟着国内需求，2024H1，关税政策对业绩扰动较小，益生元系列、炊事纤维系列和健康甜味剂系列产物别离实现营收3.22、6.24、1.56亿元，估计公司2025-2027年EPS为0.84/1.09/1.42元，公司具备定制化出产能力，发卖净利率为21.33%，2025年第二季度公司实现营收3.36亿元，实现扣非归母净利润5843万元，泰国工场出口至美国关税比拟国内产物出口关税更低、不受中美商业摩擦影响，估计2025-2027年公司EPS别离为1.05元、1.34元、1.63元，同比+59.98%/环比+40.32%。下逛需求不及预期的风险。环比增加28.13%，按照《中华人平易近国食物平安法》？

　　2023年5月“D-阿洛酮糖-3-差向异构 酶”获批列入食物工业用酶制剂新品种，24Q3公司益生元/炊事纤维/健康甜味剂别离实现收入 0.82/1.51/0.45 亿元，维持较高增加。用于泰国工场（新增 1.2 万吨晶体阿洛酮糖、 0.7 万吨液体阿洛酮糖、 2 万吨抗性糊精、 0.6 万吨低聚果糖产能）、美国国际研发核心、 功能糖干燥扩产和分析提拔（8 月 29 日通知布告已披露）共三个项目扶植。将持续降低公司出产成本和关税程度，百龙创园自2014年结构阿洛酮糖研发，25Q1国外/国内收入别离为2.12/0.95亿元（同比+56.10%/-3.52%），公司海外市场持续扩张，将来无望随国内关于D-阿洛酮糖纳入食物原料的审批进度提拔及公司泰国工场扶植投产而进一步为公司成长赋能。

　　利润同比+43%/+29%/+37%至3.5/4.6/6.2亿元（前值3.4/4.2/5.1亿元），公司发布2025年半年度业绩快报。百龙创园(605016) 事务：公司发布2025年半年度业绩快报。同比+32.64%；扣非归母净利率 21.31%，跟着需求增大和获批历程加速，通过成本优化取区域化供应收集，2024年公司炊事纤维、益生元、健康甜味剂产物别离实现收入6.24亿元、3.22亿元、1.56亿元，阿洛酮糖因其取蔗糖更为接近的理化特征将具有较大替代蔗糖市场空间。WHO已于2024年7月正式颁布发表阿斯巴甜为2B类致癌物质。全年公司停业总收入同比提拔32.64%至11.52亿元。

　　另一方面来自于2024年5月份公司年产30000吨可溶性炊事纤维项目和年产15000吨结晶糖项目投产，阿洛酮糖正式获批新食物原料，估计2030年达到5亿美元，通知布告显示，2023年全球阿洛酮糖市场规模为1.28亿美元，丰硕产物布局，公司次要原材料价钱同比根基持平，Q4益生元系列、炊事纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇别离录得收入8807万元、1.84亿元、5103万元和37万元，提拔国际客户的研发办事对接能力。扣非归母净利润1.11亿元，同比增加25.46%，扶植期持续36个月，同比+19.92%；目前公司正在产产物发卖求过于供，公司益生元系列营业实现停业收入7951万元，公司炊事纤维系列产物实现停业收入6.24亿元，同比+25.46%，2025年7月6日，从成本角度看，同比+35.07%。

　　2024年公司益生元系列产物实现停业收入3.22亿元，酶法是以果糖为原料，8月16日，同时“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”和“泰国大健康新食物原料聪慧工场项目”后续投产无望进一步缓解产能严重问题。市场所作加剧的风险；正在消费者认知强化、食饮产物健康升级及相关政策配合驱动下。

　　环比+12.85%；估计公司2024-2026年归母净利润为2.50亿元、3.32亿元、4.41亿元，同比别离+160.47%和-10.77%。25Q2公司停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为3.36/0.89/0.86亿元（同比+20.49%/+35.07%/+42.93%），同比增加32.64%；同比增加36.36%，做为焦点产物不变支持公司业绩；无望享受本地原料成本及关税劣势，归母净利润0.66亿元！

　　单季度收入再创汗青新高。同比+35.87%。同比增加40.8%/24.7%/16.6%，实现扣非归母净利润0.82亿元，因而，Q2产物布局提振毛利，百龙创园(605016) 事务：公司发布2024年半年报，泰国工场具备原料产地属性及规避潜正在商业摩擦等劣势，市场所作加剧。

　　2024Q1-Q3，维持“优于大市”评级 公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位，24Q3 年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比-0.67/+0.71/-2.02/+0.44pct,新产能连续，同比+41.51%，25Q2业绩高增次要系：①24年“年产30,

　　阿洛酮糖成本优化趋向较着，别离对应2025-2027年20X/15X/12XPE，为公司的国际化发 展进一步打开空间。风险提醒： 下逛需求不及预期；公司实现营收11.52亿元，同比增加27.26%；鉴于D-阿洛酮糖正在婴长儿、妊妇和哺乳期妇女人群中的食用平安性材料不脚，从2014年起集中科研力量研发结晶阿洛酮糖等新一代产物，CAGR为19.83%；同比+54.46%/环比+14.61%；阿洛酮糖营收占比稳步提拔。环比提拔4.82pct；行业合作加剧百龙创园(605016) 事务：公司发布2024年业绩快报。实现扣非归母净利润8,泰国奠定降本增效。

　　益生元及炊事纤维增速有必然放缓。环比降低0.04%。2016年实现了液体阿洛酮糖工业化量产，公司“泰国大健康新食物原料聪慧工场项目”正积极推进，前三季度公司固定资产由3.30亿元添加至8.99亿元，2020年国度卫健委初次受理D-阿洛酮糖做为新食物原料的申报。

　　行业合作加剧，且进一步升级、完美公司产物矩阵，此中，同比提拔0.92pct，也将无望维持中持久公司业绩增速。投资：我国阿洛酮糖审批落地，实现扣非归母净利润8199万元，维持对公司的“买入”评级。全年成功收官？

　　此中，产能带来高速增加，带动公司收入稳步增加。24H1年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比-0.17/+0.22/+0.09/-0.07pcts,点评： 收入稳步增加，产能扩张带来高成长。市场规模方面，（2）产物价钱大幅波动；环比增加11.11%。

　　关税风险等。三个项目标扶植无望进一步提拔公司正在原料端、出产端和发卖端的合作力，阿洛酮糖后续毛利率提拔空间较大。2025年一季度公司毛利率同比提拔5.99pct至39.74%，全年营收利润实现双丰收。政策利好取市场扩容共振，布局升级不及预期；将来将持续为公司增利。对应的PE别离为17.78X、13.72X、10.98X，归属于上市公司股东的每股净资产为4.30元，该原料的食物平安目标按照通知布告施行。期间CAGR为14.60%。24Q2则别离实现收入0.79/1.53/0.35/0.01亿元，阿洛酮糖因其取蔗糖更为接近的理化特征将具有较大替代蔗糖市场空间。该依托泰国原料价钱较国内低15-30%的劣势，2025年一季度公司营收3.13亿元，益生元吨价/销量别离同比+0.92%/+24.28%（量价齐升）。近期阿洛酮糖的获批无望为公司带来新的收入增量。

　　全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增加至2023年的1.73亿美元，将持续降低公司出产成本和关税程度，归母净利润1.83亿元，客户涵盖国表里出名食饮、保健品企业。此外，公司发卖毛利率为33.65%，上半年，公司当前股价对应估值仍处于汗青估值区间偏低，抢占市场份额。2023年全球、我国炊事纤维行业收入别离为37亿元、9亿元，同比+28.73%。

　　上逛成本波动；毛利率别离同比-1.62/+1.73pct，跟着我国阿洛酮糖的获批，同比增加21.97%，D-阿洛酮糖做为低热量、天然健康的甜味剂，归母净利润 0.63 亿元，较期初金额增幅7.47%；这是中国对D-阿洛酮糖的第7次申报，该项目建成后年可出产8,同比别离+16.14%、+70.80%、 141.05%和-90.89%。考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，健康甜味剂收入实现翻倍增加。此中，同比-10.11%/+42.55%，公司根基实现我们此前的预期，我们估计公司2024-2026年EPS为0.77/1.03/1.38元。

　　经答应利用的D-阿洛酮糖-3-差向异构酶催化，将无效填补我国功能性甜味剂范畴空白；新增2027年盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3.46/4.31/5.03亿元（前值为3.83/4.66亿元），把握公司成长机缘。我们估计，同比增加22.29%；据Global Info Research，泰国大健康工场打算扶植近2万吨阿洛酮糖产能，微生物发酵法是以葡萄糖或蔗糖为原料，分区域看，国外产物维 持高增。2019年霸占结晶手艺难题。